分散只在指数那一层奏效：bStocks 的宽基与设备五个标的

TL;DR

这一组里唯一一个真正分散的标的几乎没受伤，而「只分散到一个行业」的篮子和单票一样惨 —— 决定结果的是分散的层级，不是 ETF 这个包装。

• SPYB 30 日 −1.36%，全盘 100 个标的的中位数是 −16.71%，82 个为负。 它上市以来的区间宽度 1.074×，在挂牌 100 天以上的 46 个里排第 1（最窄）。
• SMHB 是同一套包装、同一个发行方，只分散到半导体一个行业：30 日 −15.27%。 单只设备股 ASMLB 是 −14.76%，AMATB 是 −26.30%。一个行业篮子和一只单票落在同一档。
• 挂牌 100 天以上的 4 只 ETF 自己就把这件事分成两半：宽基的 SPYB 1.074×、QQQB 1.158×；窄授权的 DRAMB 1.543×、EWYB 1.569×。那个 1.350× 的 ETF 宽度中位数是被两只宽基拉下来的。
• AMATB 是全盘 100 个里换手最低的一个：0.130×。 它市值 $902 万（全盘第 26），一天成交 $117 万（第 83）—— 规模排在前四分之一，成交排在后五分之一。
• TMFB 一天成交 $9.16 万，全盘最低。 全盘换手最低和成交额最低的两个标的都在这一组。
• 本组合计换手 0.4007×，20 个分组里第 2 低（最低的是前五大旗舰那组 0.3759×），其余 95 个标的是 0.6689×。
• 这张快照不能算溢价。 没有底层参考价、也没有分红复投乘数，所以本文不给任何溢价/折价数字。

一、这五个是什么

bStocks 是币安自营的链上股票发行方（主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 上市凭证，单链 BNB Chain，仅币安交易）。CoinMarketCap 报告它有 105 个标的，本文用的快照是其中 100 个，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z。

这 100 个里市值在 $5,000 万 以上的只有 7 个，$2,500 万 以上 12 个，而 61 个在 $500 万 以下、33 个在 $100 万 以下，中位数 $239 万。本组五个标的合计 $3,148 万，占全盘 $13.1838 亿 的 2.4%；成交额 $1,262 万，占全盘 $8.7346 亿 的 1.4%。

这五个共享的东西是「不是在赌一家公司的单季表现」。 SPYB 分散到 500 只成分股，SMHB 分散到一个行业的篮子，ASMLB 和 AMATB 是半导体设备这条产业链上游的两家公司，TMFB 是长久期美债的 3 倍多头 —— 全组唯一一个不是股票敞口的标的。

二、分散的层级

把五个按「分散到什么程度」排开：

只有最上面那一行躲过了这一轮。 SPYB 的 30 日 −1.36% 比全盘中位数 −16.71% 好 15.35 个百分点；下面三只股票敞口的 30 日落在 −14.76% 到 −26.30%，全部差于或接近全盘中位数。

SPYB 在自己的上市批次里也是第一。 2026-07-06 那天一共上了 10 个（窗口同为 117 天），30 日从好到坏是：SPYB −1.36%、QCOMB −12.24%、WDCB −20.60%、GOOGLB −20.66%、GLWB −21.36%、DRAMB −21.49%、COINB −23.03%、NBISB −35.70%、CBRSB −40.09%、SOXLB −51.90%。第一名和第二名之间差 10.88 个百分点，是这批里最大的一段间隔。

而「ETF 包装」这件事本身不解释任何东西。 挂牌 100 天以上的 46 个标的里刚好有 4 只 ETF，它们按宽度自己分成两半：

两只宽基在 1.07–1.16，两只窄授权在 1.54–1.57，中间没有重叠。 第 1 组那篇旗舰与五种定价锚把 QQQB 的 1.158× 读成「指数最窄」，这里可以把它读得更准一点：窄的不是指数基金，是宽基。 一只只盯一个主题或一个国家的 ETF，宽度回到普通股那一档（挂牌 100 天以上的 28 只普通股宽度中位数 1.768×）。

三、反例：篮子不一定比单票窄

上面那张 ETF 表容易被读成「分散得越宽，区间越窄」。在同一个窗口里一比，这条就破了。

SMHB 和 AMATB 同一天上市（2026-07-28，95 天），所以那一批 10 个的窗口完全相同。按区间宽度排：

AAPLB 和 GSB 两只单票比那个行业篮子还窄。 而本组的 ASMLB —— 一家公司的 ADR、88 天窗口 —— 宽度 1.232×，也比 SMHB 的 1.286× 窄。「一个篮子的波动小于它的成分」在这张账上不是一条可以依赖的规律。

同一张表还把第二节那条结论的边界划出来了：SMHB 的 30 日排这批第 7，落后于四只单票（AMZNB、PYPLB、GSB、AAPLB）。所以第二节能成立的不是「分散越宽越好」，而是只在「全市场 vs 一个行业」这一个台阶上成立 —— 跨过那个台阶，行业篮子和单票就混在一起了。

TMFB 那一行要整段跳过。 它的区间宽度 1.081× 不含信息：只挂了 12 天，走不出极值。第 1 组已经用 BRKBB（1.031×，12 天）把这条口径写明过，挂牌 100 天以上的 7 只杠杆 ETF 宽度中位数是 2.892× —— 一只 3 倍杠杆产品真实的区间不可能长成 1.081×，那只是窗口太短。

四、全盘换手最低和成交额最低的两个标的都在这里

AMATB 这一行是整张账上最干净的「被持有、不被交易」。 市值排第 26 —— 前四分之一 —— 而成交额排第 83，换手 0.130× 是 100 个里最后一名。全盘倒数三名的换手是 AMATB 0.130×、COHRB 0.141×、GMEB 0.160×，三个的市值都在 $660 万 以上，都不是小盘标的。

本组合计换手 0.4007×，在 20 个分组里排第 2 低：

其余 95 个标的的周转速度是本组的 1.67 倍。 本组五个成员的换手中位数是 0.446×，在 20 个分组里排第 3 低（第 1 组 0.327×、半导体设计与制造那组 0.431× 更低）。

这里要提一个口径陷阱，它在本组的方向是反的。 换手 = 24 小时成交额 ÷ 市值，分母小的时候比值天然变大 —— 第 2 组那篇分母陷阱拆的就是这件事。本组恰好是另一头：AMATB 的换手低，一部分原因是它的分母在这张账上算大的（$902 万 对全盘中位数 $239 万）。但它的绝对成交额 $117 万 同样排在第 83 位，两个指标指向同一个结论，这次没有被分母骗。 TMFB 则两头都在最后：成交额第 100、换手第 94。

五、把这一组放回分布里

这不是一个「这五个很稳」的故事，是一次全盘下跌里有一个标的站住了。 100 个里 82 个 30 日为负，中位数 −16.71%，46 个跌超 20%，26 个跌超 30%；距上市以来最高点的中位数是 −27.1%，43 个在 −30% 以下。

本组在「离自己最高点最近」那张榜上占了两个位置：

前六名里有五个挂牌不足 33 天 —— 只有 SPYB 是 117 天。 这张榜的前列基本是「还没来得及回撤」，而 SPYB 是唯一一个经历了完整窗口还贴在高点附近的。TMFB 排第 3，但它和 BRKBB、LLYB、JPMB、WENB 一样属于前者。

按上市月份切，规模和周转的反向关系很清楚：

本组的五个横跨 2026-07 到 2026-10 四个月，而 TMFB 属于最后那一行：15 个标的合计只有 $1,134 万，换手却是最早那批的 1.85 倍。

六、结构：这五个代币到底是什么

全部取自本站的发行方记录，不是另造的：

• 包装是跟踪凭证（tracker certificate），主体 BTech Holdings Limited，ADGM / FSRA 正式上市凭证 —— 不是股权。
• 无投票权。
• 分红是 pass-through：先扣 30% 美国预扣税，再按乘数复投。 这条直接决定第八节第一点 —— 不知道当前乘数，代币单价和股价不可比。
• 储备证明是出具证明（attestation），不是链上储备证明。 同类里 xStocks 用 Chainlink proof of reserve，日更或储备变动超 10% 时更新，可以链上验证；attestation 不行。
• 赎回可用，需 KYC，最低 $5。（xStocks 的一级赎回最低 $5,000。）
• 美国人被阻断。
• 单链 BNB Chain，仅币安交易，只支持 BSC 充值 —— 转错网络会丢失资产。
• 发行模式是交易所自营（exchange-self）：发行端和唯一的交易场所是同一个主体。

有一行要单独说：TMFB 是一只 3 倍杠杆 ETF 装在跟踪凭证里。 底层那只基金本身是用日度再平衡做出来的衍生品，再被包成一张凭证 —— 凭证追的不是美债，是一只每天重置的 3 倍多头基金。 长期持有的损耗来自底层基金的机制，不来自这层包装，但两层叠在一起之后，「这个代币对应什么」这个问题要分两步回答。

同样地，SPYB 和 SMHB 的底层是 ETF，ASMLB 的底层是 ADR —— 这张凭证追的是一张 ADR，而 ADR 本身已经是对境外股票的一层代理。本组五个标的里只有 AMATB 的底层是一只在美国上市的普通股。

七、这张快照是周六取的

时间戳 2026-10-31T06:06:52Z 是一个周六的早晨（UTC）。美股现金市场在周五 20:00 UTC 收盘，下一次开盘要等到下周一。

同一个发行方上这件事已经量化过一次：同一只股票，四本账 把 AAPL 的四个代币化版本摊在一个周六对比，结论是非交易时段的报价是做市商的意见，不是市场价格。

所以本文的 24 小时变动要这样读：那个窗口（周五 06:06 UTC 到周六 06:06 UTC）包含了周五完整的一个美股交易时段，不是纯粹的休市报价；但快照落点本身在休市中，此后到周一开盘之前的两天多，这些代币价格是这些名字唯一的价格。

这一条对本组有一个额外的影响：TMFB 的底层是债券市场的敞口，而美债现金市场和美股的交易时段不一致。 快照落在周六，两边都关着，所以这个差别在本文的数字里看不出来 —— 但它在工作日的盘中是存在的。

八、这个方法算不出什么

第一，算不出溢价或折价。 快照只有代币自己的价格，没有底层的参考价。更关键的是分红机制「先扣 30% 美国预扣税、再按乘数复投」—— 不知道当前乘数，代币单价和底层股价本身就不可比。 所以本文一个溢价数字都没给，这是算不出来，不是忘了写。

第二，算不出一枚代币对应几份底层。 快照里没有转换比例。SPYB 的流通量在不知道比例的情况下不能换算成任何份额，对 TMFB 这种「凭证套杠杆基金」的双层结构更是如此。

第三，区间宽度的窗口不等长。 本组五个是 117 / 95 / 95 / 88 / 12 天，全盘最短 5 天。本文的全盘宽度对比只取挂牌 100 天以上的 46 个，但即使在这 46 个里窗口也差了一个多月。TMFB 的 1.081× 已经按这条口径作废。

第四，挂牌不足 30 天的标的，它的「30 日」字段覆盖不到 30 天。 全盘 15 个标的挂牌不足 30 天，11 个不足 20 天 —— TMFB 只有 12 天，所以它的 +4.81% 对应的不是 30 天。 证据在另一个标的上：APPB 只挂了 5 天，它的 7 日和 30 日两个字段完全相同（都是 −16.11%），说明这个字段被裁到了可用历史。本文引用的全盘 30 日中位数 −16.71% 和各类排名里都含这 15 个被裁过的值。

第五，市值口径是 CMC 的口径：价格 × 流通量。本文的全盘合计 $13.1838 亿 是这 100 行相加的结果，而本站 /stocks 页上 bStocks 那一行显示的链上规模是 $9.14 亿 —— 两个数字来自不同的来源和时点，不会对平。

第六，105 个里只有 100 个。 CMC 报告 105 个标的，手上的快照是 100 个，缺的 5 个不在任何统计里。

第七，单链。 全部 100 个只在 BNB Chain 上 —— 没有跨链流动性割裂，也没有冗余。

结论。 这一组里真正起作用的变量不是「ETF 还是单票」，是分散到多宽。分散到 500 只成分股的 SPYB，30 日只跌 1.36%，区间宽度 1.074× 在成熟标的里最窄，在自己的上市批次里排第一；分散到一个行业的 SMHB 跌 15.27%，和单只设备股 ASMLB 的 14.76% 落在同一档，宽度甚至宽于 ASMLB，还宽于同批的两只普通股。ETF 这层包装没有买到任何东西，宽基那个授权买到了全部。

另一半是活跃度。本组同时装着全盘换手最低的标的（AMATB 0.130×，市值却排第 26）和成交额最低的标的（TMFB $9.16 万），合计换手 0.4007× 在 20 个分组里第 2 低。AMATB 这一行值得记住：在这张账上，一个标的的规模和它被交易的程度几乎没有关系 —— 前四分之一的市值可以配后五分之一的成交。

数据来源 CoinMarketCap，时间戳 2026-10-31T06:06:52Z，覆盖 bStocks 已报告 105 个标的中的 100 个。标的明细与行情见 /stocks/bstocks。本文为研究整理，不构成投资建议。DYOR。