全体で最も狭いレンジ4つのうち3つが半導体：設計と製造の一角の静けさ

TL;DR

AI 相場全体を支える5社であり、このチャネルでは最も静かな銘柄群です。

• 上場100日以上の46銘柄のうち、レンジが最も狭い6つのうち3つがこのグループ：NVDAB 1.286倍（3番目に狭い）、TSMB 1.322倍（4番目）、AVGOB 1.350倍（6番目）。これらより狭いのは広範指数 ETF の2本だけです。
• グループの回転率 0.6234倍 は全体の 0.6625倍 を下回ります。 5つのうち3つが全体の回転率で下位4分の1：AVGOB 92位、TSMB 85位、AMDB 79位。
• 1つの銘柄がセクターそのものです。 NVDAB の時価総額 4,380万ドル は残り4銘柄の合計（3,908万ドル）を 12.1% 上回り、出来高 3,893万ドル はその合計（1,275万ドル）の 3.05倍。エヌビディアを外すと残る4つの回転率は 0.3261倍 で、全体の半分に届きません。
• ただし「ここでは半導体は狭いもの」は誤りです。 同日上場・まったく同じ110日の窓で、もう一社のファブレス設計会社 MRVLB のレンジ幅は 1.888倍、AVGOB の 1.350倍 より 40% 広い。NVDAB と同日上場の SNDKB は 2.432倍 で、NVDAB の 1.89倍。狭いのはこの5銘柄の性質であって、この産業の性質ではありません。
• レンジが狭いことは耐えたことを意味しません。 AVGOB の安値は高値の 74.1%、そして現在はレンジの 6.5% の位置、高値から −24.2%。狭いのは「下げ方が緩い」という意味で、「下げていない」という意味ではありません。
• 5つのうち2つは原資産が ADR です（TSMB、ARMB）。ADR 自体が預託証券なので、この2トークンは「証券の上の証券の上のトークン」—— 米国普通株より1層多いことになります。

1. この5銘柄は何か

bStocks はバイナンス自社のトークン化株式の発行体です（主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA 上場証券、チェーンは BNB Chain のみ、取引はバイナンスのみ）。CoinMarketCap は 105銘柄を報告しており、本稿が用いるスナップショットはそのうち 100銘柄、時点は 2026-10-31T06:06:52Z です。

この5つは半導体の設計側と製造側の両方を覆います。ファブレス設計3社（エヌビディア、ブロードコム、AMD）、ファウンドリ1社（TSMC）、IP ライセンス1社（Arm）。「あるテーマの代表5銘柄」ではなく、このスナップショットにおける半導体設計・製造の大型銘柄のほぼ全部です。

グループの時価総額は 8,289万ドル で全体の 6.29%、出来高は 5,167万ドル で 5.92%。 出来高シェアが時価総額シェアを下回ります —— このグループは規模に対して取引されていません。

対照：残る95銘柄の回転率は 0.6651倍、全体は 0.6625倍、本グループは 0.6234倍。差は小さいものの方向は明確で、その「小さい」が1銘柄に押し上げられたものであることは第4節で示します。

2. 1つの銘柄がセクターそのもの

エヌビディアの1トークンだけで、ブロードコム・AMD・TSMC・Arm の合計を時価総額で 12.1% 上回り、出来高はその合計の 3.05倍。 時価総額で全体8位、出来高で7位、両方のトップ10に入る本グループ唯一の銘柄です。

これを外すと、残る4つの回転率 0.3261倍 は全体の 0.6625倍 の 49% にすぎません。 つまり、このグループが「全体平均に近い」ように見える 0.6234倍 は、エヌビディアが極端に回転率の低い4銘柄を持ち上げた結果です。

全100銘柄中の回転率順位：NVDAB 48位、ARMB 57位、AMDB 79位、TSMB 85位、AVGOB 92位。 中央値付近にいるのはエヌビディアだけで、残る4つはすべて後半、そのうち3つは下位4分の1です。

すぐに整理しておきたい読み方：ARMB の回転率 0.765倍 は本グループで2番目に高いものの、その時価総額 176万ドル は本グループ最小で全体58位です。回転率は 24h 出来高 ÷ 時価総額で、分母が小さければ比率は大きくなります —— 前回の記事が一度定量化しているので本稿は繰り返しませんが、ARMB の 0.765倍 を NVDAB の 0.889倍 と並べて「活発さが近い」と読んではいけません。ARMB の絶対出来高 135万ドル は NVDAB の 3.5% です。

3. 最も狭いレンジ4つのうち3つが半導体

レンジ幅は上場以来の高値 ÷ 安値。上場100日以上の46銘柄のうち最も狭い9つ：

最も狭い2つは広範指数 ETF で、これは当然です —— 指数は構造上、個別株の動きを平準化します。 注目すべきはその直後に並ぶ4つの個別銘柄で、そのうち3つが本グループのメンバーです（NVDAB、TSMB、AVGOB）。指数 ETF 2本を除けば、全体で最も狭い4つの個別銘柄のうち3つがこのグループで、9位の QCOMB もまた半導体設計会社です。

メンバー5つの位置：

レンジが狭いことは耐えたことを意味しません。この表で最も読み間違えやすいのがここです。 AVGOB のレンジ幅は6位ですが、レンジ内の位置は 6.5% —— ほぼ上場以来の安値に貼りついています。安値 $319.48 は高値 $431.15 の 74.1% なので、高値から安値まで下げるのに必要なのは −25.9% だけで、すでに −24.2% 進んでいます。狭いのは下げ方が緩いという意味で、下げていないという意味ではありません。 ARMB は別の形です。レンジ幅 1.680倍（21位、中ほど）、高値から −38.1%、レンジ内の位置 5.8% —— 大きく下げ、かつ底に近い。

対照：その46銘柄のなかで、普通株のレンジ幅の中央値は 1.768倍（n=28）、ADR は 1.459倍（n=4）。本グループの普通株3つは 1.565倍 / 1.350倍 / 1.286倍 で、3つとも普通株の中央値を下回ります。 ADR 2つは 1.680倍 と 1.322倍 で、ADR の中央値をそれぞれ上回り／下回ります。

4. 反例：同日上場のもう一社の設計会社は 40% 広い

前節の並びは「このチャネルでは半導体は狭いものだ」と読まれやすい。同じ日に上場した銘柄と並べると、その読みは即座に崩れます。

反例その一：MRVLB は AVGOB / TSMB / ARMB と同日上場、窓も同一で、40% 広い。

2026-07-13 に上場した10銘柄をレンジ幅順に（本グループのメンバーは太字）：

MRVLB の原資産 Marvell はブロードコムと同種の会社 —— データセンター向けのファブレス設計会社です。 同じ発行体、同じ上場日、同じ110日の窓で、そのレンジ幅 1.888倍 は AVGOB の 1.350倍 の 1.40倍。この組で最も広い AAOIB（2.453倍）はデータセンター向け光モジュールの供給会社で、同じ AI 計算基盤のサプライチェーンに属します。

反例その二：NVDAB と同日上場の SNDKB は、その 1.89倍 の幅。

2026-06-11 に上場した6銘柄、幅は 2.432倍 から 1.286倍 まで：

NVDAB はこの6つで最も狭く、SNDKB は最も広い。そして両方とも半導体会社です。 SanDisk は NAND、エヌビディアは GPU。同日上場で同じ142日の窓、幅は 1.89倍 違います。メモリーのグループが扱っているのは SNDKB の側です。同一産業の内部のばらつきが、産業間のばらつきより大きい。

反例その三：回転率もセクターの属性ではありません。 本グループに入らない半導体系の銘柄のいくつかは、明らかに回転が速い：

4つとも全体の回転率で前半にあり、本グループは5つのうち4つが後半です。ただし時価総額に注意：97.9万ドル から 243万ドル で、いずれも全体の中央値 239万ドル 前後またはそれ以下。この高い回転率のかなりの部分は分母効果です。

3つの反例を合わせると、本グループの主張は次の形まで狭める必要があります：「半導体は狭くて静か」ではなく、「このチャネルで最も規模の大きい半導体銘柄が狭くて静か」。 この差は検証可能です。本グループの5つが全体の半導体設計・製造の時価総額の大半を占める一方、同産業の小型銘柄（QCOMB、ASMLB、MRVLB、AAOIB）は幅も回転率も別物です。

同じ線上にもう一つ、既成の反証があります：全体で回転率が最も低い2銘柄はどちらも半導体系の会社で、どちらも本グループに入っていません —— AMATB（Applied Materials、902万ドル / 0.130倍、100位）と COHRB（Coherent、844万ドル / 0.141倍、99位）。AVGOB の 0.224倍（92位）と合わせると言えるのは：このチャネルにおける半導体の静けさは本グループ特有ではなく、産業全体で一様でもない。

5. このグループを全体に戻す

第一に、このグループは今月、全体より下げが小さい。 100銘柄の30日の中央値は −16.71% で、82銘柄がマイナスです。本グループは5つすべてマイナスですが、3つは中央値より良好：AVGOB −8.44%、TSMB −11.31%、NVDAB −11.95%。悪いのは AMDB −18.88% と ARMB −31.34% の2つだけ。全体の中央値は本グループ3銘柄の下落率のおよそ2倍なので、「AI 相場が崩れた」はこのスナップショットでは成立しません —— 実際に崩れたのは別のものです。

第二に、上場の早さが規模を決めます。 上場月別に見た全体：

NVDAB と AMDB は6月組（10銘柄で全体の時価総額の 52.3% を占める）、AVGOB / TSMB / ARMB は7月組です。本グループで最大の銘柄が、同時に最も早く上場した銘柄でもある —— このスナップショットで繰り返し現れるパターンです。

第三に、ADR は全体では小さな分類です。 100銘柄のうち ADR は6つ（TSMB、BABAB、NOKB、PDDB、ARMB、ASMLB）、合計時価総額 2,528万ドル で全体の 1.92%、合計回転率は 0.4472倍。本グループの ADR 2つがそのうち 1,077万ドル を占め、最大の塊です。

第四に、種別の構成。 全体100銘柄は普通株67、未分類8、ADR 6、ETF 6、レバレッジ ETF 10、インバース ETF 2、未上場1。本グループは普通株3つと ADR 2つで、レバレッジ商品もインバース商品もまったく含みません —— したがってここでの狭いレンジは「レバレッジがない」では説明できません。第4節が示したとおり、同じくレバレッジのない MRVLB と AAOIB はずっと広いからです。

6. 構造：ADR 2つは1層多いことを意味する

すべて本サイトの発行体レコード、/stocks/bstocks と同じデータから：

• 法的包装：トラッカー証券（tracker certificate）、ADGM / FSRA 上場、発行主体は BTech Holdings Limited。保有者が得るのは価格を追跡する証券で、株主名簿への登録ではありません。
• 議決権：なし。
• 配当：パススルー。ただしまず米国源泉 30% を控除し、残りを乗数で再投資します。
• 償還：可能、KYC 必須、最低 $5。
• 準備金証明：監査意見書（attestation）で、オンチェーンのリアルタイム証明ではありません。
• 米国居住者：不可。
• チェーン：BNB Chain のみ。BSC のみ対応のため、誤ったネットワーク送金は資産を失います。
• 発行モデル：取引所の自社発行。唯一の取引場所はバイナンスで、発行体自身が運営しています。
• 本サイトの評価：B。

このグループには、さらに2つの含意があります。

TSMB と ARMB は他の3つより1層多い。 TSMC は台湾上場、Arm は英国企業で、米国で取引されるのはいずれも ADR —— 預託銀行が発行し、一定数の外国株式を表す証券です。したがってこの2トークンの連鎖は 外国株式 → 預託銀行 → ADR → ADGM トラッカー証券 → BNB Chain トークン の4層で、原資産が米国の普通株である NVDAB / AVGOB / AMDB の3層より1つ多い。層が増えるごとに手数料の体系、運用規則、相手方が1組増えますが、それらはこのデータにありません。

配当の 30% が記録しているのは1段だけです。 発行体レコードが明記するのは「米国源泉 30% を控除後、乗数で再投資」。米国の普通株ならそれで全部ですが、ADR の場合、外国企業からの分配を受け取る時点で源泉地の処理を一度経ている可能性があり、預託銀行も通常サービス料を徴収します。このデータは米国の1段だけを記録し、その前に何があったかは語りません —— 本稿は比率を推測しません。スナップショットにないからです。

議決権に関連してもう一点：Arm の流通株の大半はソフトバンクが保有し、TSMC のガバナンスも一般的な米国企業とは異なります。しかしそれはトークン保有者には届きません。証券層の議決権が「なし」だからです —— 構造上、原資産企業のガバナンスの差はこの包装で完全に平準化されます。

7. このスナップショットは土曜日のものである

時点 2026-10-31T06:06:52Z は土曜日の朝（UTC）です。米国現物株式市場は金曜 20:00 UTC に引け、次に開くのは翌週月曜 —— このスナップショットの後の2日余り、これらの銘柄の価格はトークン価格だけです。

このグループについて明示しておきたい細部が一つ。ADR 2つの参照市場も米国市場です。 ADR はニューヨークで取引されるので、TSMB と ARMB の「引け」の時刻は他の3つと同じであり、ソウルや台北に直接上場する株式とは違います。しかし原資産企業は台湾と英国でそれぞれの立会時間を持ち、ADR 価格と現地価格の間には構造的にずれが存在します —— この層はこのスナップショットではまったく見えません。

同じ発行体についてはすでに一度定量化されています：同じ株式、4つの帳簿 は AAPL の4つのトークン化版を土曜日に並べ、立会時間外の気配は市場価格ではなくマーケットメイカーの意見であると結論しました。本稿の24時間変動（NVDAB −1.97%、AMDB −3.20%）の窓は金曜 06:06 UTC から土曜 06:06 UTC で、米国の1立会日をまるごと含みますから純粋な時間外気配ではありません。

8. この手法で計算できないこと

第一に、プレミアムもディスカウントも計算できません。 スナップショットにはトークン自身の価格しかなく、原資産の株式や ADR の参照価格がありません。さらに重要なのは、bStocks の配当機構が「米国源泉 30% を控除し、乗数で再投資」であることです。現在の乗数が分からない状態では、トークンの単価と原資産の株価はそもそも比較できません。 したがって本稿にプレミアムの数値は一つもありません。

第二に、1トークンが何株に対応するか計算できません。 スナップショットに換算比率がありません。AMDB は流通 20,585枚、単価 $510.80 ですが、比率が分からなければこの2つの数字はいかなる株数にも換算できません。ADR 自体にも独自の比率があり（1証券が外国株式の何株に相当するか）、それもこのデータにないため、TSMB と ARMB は「何株」から未知数2つ分の距離があります。

第三に、レンジが狭い理由は計算できません。 本稿が言えるのはこの5トークンの価格レンジが狭いということで、原資産の株式の変動が小さいとは言えません。スナップショットに原資産の価格系列がないからです。レンジ幅はトークン側の観測であり、原資産の変動、マーケットメイカーの振る舞い、このチャネルの流動性の3つが同時に作用しますが、それらは切り分けられません。

第四に、レンジ幅の窓は等しくありません。 この5つは 142/110/132/110/110日。全体比較は上場100日以上の46銘柄のみを用いますが、それでも窓は1か月以上違います —— 長く上場しているほど極値に届きやすいので、NVDAB の 1.286倍 は最も長い窓で達成されており、「最も狭い」はより難しくなっています。

第五に、時価総額は CMC の定義（価格 × 流通量）で、全体合計 13億1,838万ドル はこの100行の和です。一方本サイトの /stocks ページの bStocks の行が示すオンチェーン規模は 9億1,400万ドル —— 出所も時点も異なる2つの数字で、一致しません。 本稿は一貫して前者を用います。

第六に、105銘柄のうち100銘柄。 CMC は105銘柄を報告し、スナップショットは100銘柄です。欠けている5銘柄は本稿のどの数字にも入りません。

第七に、回転率は 24h 出来高 ÷ 時価総額です。 分母が小さいと比率は機械的に大きくなるので、第4節の高回転率4銘柄（IBMB、ASMLB、QCOMB、SMHB）の時価総額がいずれも 250万ドル 以下であることは併せて読む必要があります。その高い回転率を「同産業の流動性が良い」と受け取ってはいけません。

結論。 半導体の設計と製造の5トークンは全体の時価総額の 6.29%、出来高の 5.92% —— このチャネルでは、AI 相場全体を支える5社が規模に対して取引されていません。同時に価格レンジも最も狭い部類です：上場100日以上の46銘柄のうち、広範指数 ETF 2本を除けば、最も狭い4つの個別銘柄のうち3つが本グループのメンバーです。

しかしこの特徴は「半導体」という産業のものではなく、この5銘柄のものです。同日上場・同一の窓で、同じくデータセンター向け設計会社の MRVLB は 40% 広く、NVDAB と同日上場の SNDKB は 1.89倍 広い。そして全体で回転率が最も低い2銘柄 AMATB と COHRB はどちらも半導体系で、どちらも本グループに入っていません。 産業内部のばらつきが産業間のばらつきを上回ります。

持ち帰る2点。第一に、狭いレンジはレンジ内の位置と並べて読むこと —— AVGOB は全体6位の狭さで、しかもレンジの 6.5% に貼りついています。下げ方が緩かっただけで、下げていないわけではありません。第二に、このグループの「平均回転率が全体に近い」は1銘柄が支えているだけ —— NVDAB を外すと残る4つは 0.3261倍、全体の半分に届きません。

出所は CoinMarketCap、時点 2026-10-31T06:06:52Z、bStocks が報告する105銘柄のうち100銘柄を対象。銘柄の明細と価格は /stocks/bstocks。本稿は調査メモであり投資助言ではありません。DYOR。