このチャネルのMag7選好は逆順、しかし本当のMag7エクスポージャーはこの5本の中にない

TL;DR

このチャネルではMag7の 5 銘柄の順序が公開市場とまったく逆になっている：TSLAB 1 本で他の 4 本の合計を上回る。しかしこのチャネルの本当のMag7エクスポージャーは、その大部分がこの 5 本の中にない。

• TSLAB の時価総額 2,368万ドル は、AAPLB（545万ドル）+ MSFTB（437万ドル）+ AMZNB（373万ドル）+ METAB（746万ドル）の合計を 12.7% 上回る。 本組の時価総額の 53.0% を占め、MSFTB の 5.42 倍、AAPLB の 4.35 倍 にあたる。
• 板 100 銘柄の 30 日中央値は −16.71%、82 銘柄がマイナス —— そしてこの 5 本はすべて中央値を上回り、3 本はプラスである。
• 板で上昇している 18 銘柄のうち、時価総額上位 4 本のうち 3 本がこの組にある：TSLAB 2,368万ドル（第 1 位）、AAPLB 545万ドル（第 2 位）、MSFTB 437万ドル（第 4 位）。残る 14 本の上昇銘柄はすべて 250万ドル 未満。
• しかしこのチャネルのMag7エクスポージャーの 76.9% はこの 5 本の中にない。 板上のMag7 7 銘柄は合計 1億9,349万ドル、うち GOOGLB 1億499万ドル（板第 3 位）と NVDAB 4,380万ドル（第 8 位）で 76.9% を占め、どちらも本組に属さない。
• QQQB 1 本だけでこの 5 本の合計の 2.20 倍。 9,822万ドル で板第 5 位、MSFTB と METAB と同じ日（2026-07-02）の上場。つまり「このチャネルは Apple を求めていない」は誤りで、個別銘柄の形では求めていないだけだ。
• 反例：TSLAB は自分の同日上場バッチの中で最小の 1 本である。 2026-06-11 には 6 本が上場し TSLAB は第 6 位、同日上場の NVDAB はその 1.85 倍。
• 組内では時価総額と回転率が逆順になっている。 最大の TSLAB の回転率は 0.548倍（板第 67 位）、最小の AMZNB は 1.617倍（第 26 位）。TSLAB を外すと本組の回転率は 0.7812倍 から 1.0437倍 に上がる。

1. この 5 本は何か

bStocks はバイナンス自社のオンチェーン株式発行者（主体は BTech Holdings Limited、ADGM / FSRA の上場証券、単一チェーン BNB Chain、取引はバイナンスのみ）。CoinMarketCap は 105 銘柄を報告しているが、本稿が使うスナップショットはそのうち 100 銘柄、タイムスタンプは 2026-10-31T06:06:52Z。

この組はこのチャネルにおけるMag7の 5 銘柄だ。残る 2 銘柄も板上にあるが本組には属さない：GOOGLB は第 1 組、NVDAB は半導体の組にある。第 4 節でこれが本稿の中心的な制約になる。

5 本すべて普通株で、レバレッジ・インバース・ETF の構造はない。全組の時価総額 4,469万ドル、板全体の 3.4%；出来高 3,492万ドル、4.0%。 出来高の比率が時価総額の比率を上回っている —— これは暗号資産保有企業の組とちょうど逆だ。

2. TSLAB 1 本で他の 4 本の合計を上回る

TSLAB は他の 4 本の合計より 12.7% 多い。 一対一で言えば、MSFTB の 5.42 倍、AAPLB の 4.35 倍、AMZNB の 6.34 倍、METAB の 3.17 倍。

この順序は公開市場とは逆である。 公開市場では Apple と Microsoft が長く世界最大の 2 社だが、このチャネルではこの 5 本の第 3 位と第 4 位にあたり、合計 982万ドル、TSLAB の 41.5% に届かない。

先に明確にしておくべきことが一つある：これは「トークンの時価総額が原資産企業の時価総額を反映している」というどのバージョンにも読めない。 ここでの時価総額は CMC 区分のトークン時価総額（トークン価格 × 流通量）であり、原資産企業の時価総額とは機械的な関係を持たない —— スナップショットには変換比率も原資産参照価格もない。本組が比較しているのは「このチャネルで各銘柄のトークン残高がどれだけ大きいか」だけであり、それは発行者がどれだけ鋳造し買い手がどれだけ保有したかの結果であって、原資産企業の評価額ではない。

もう一つ注意すべき点：時価総額と回転率は本組内で逆順になっている。

最大のものの回転率が最も遅い。 TSLAB を本組から外すと残り 4 本の回転率は 1.0437倍、本組の 0.7812倍 より三分の一高く、板の 0.6625倍 も大きく上回る。つまり本組が「板より熱い」という事実は完全に 4 本の小さい方から来ており、TSLAB は下に引っ張っている。

3. 3 本が上昇、板では 82 銘柄が下落

板 100 銘柄の 30 日中央値は −16.71% で 82 銘柄がマイナス —— 本組の 5 本はすべて中央値を上回る。 正確に言えば METAB は 0.7 パーセントポイントしか上回っておらず、実質的に中央値上にある。本当の差は上位 3 本にある。

上昇している 18 銘柄を時価総額順に並べると、本組の位置が際立つ：

18 本の上昇銘柄のうち時価総額上位 4 本のうち 3 本がこの組にある。 第 3 位の SOXSB は方向性 3X の組の −3x 半導体インバース ETF で、70.82% 上げているのは半導体が下げたからであり、性質はまったく別だ。残る 14 本の上昇銘柄はすべて 250万ドル 未満。

これが本組で規模の面で成立する唯一の結論だ：82% の銘柄が下げた月に、上げていてかつ規模のあるものはほぼこのMag7の 3 本だけである。 18 本の上昇銘柄の時価総額合計は 5,252万ドル、そのうち TSLAB + AAPLB + MSFTB の 3 本で 3,350万ドル、63.8% を占める。

4. 反例：このチャネルのMag7エクスポージャーの大部分はこの 5 本の中にない

本組の論点（このチャネルの選好は公開市場と逆）は 5 つのメンバーの内部では成立するが、視野を板全体に広げると三段階で削られる。

反例その一：QQQB 1 本だけでこの 5 本の合計の 2.20 倍。 MSFTB と METAB は 2026-07-02 上場で、その日は計 5 本が上場した：

QQQB はナスダック 100 指数 ETF で、この 1 銘柄の 9,822万ドル が本組 5 本の合計 4,469万ドル の 2.20 倍 にあたり、板第 5 位。同バッチ内では METAB の 13.2 倍、MSFTB の 22.5 倍。さらに S&P 500 の SPYB（1,908万ドル、板第 15 位）を加えると、広範指数 2 本で 1億1,730万ドル、本組の 2.62 倍 になる。

QQQB は第 1 組の 5 本の旗艦銘柄の一つで、あの記事がすでに価格アンカーとして扱っている。本稿はその役割を繰り返さず、本組の論点を限定するためだけに使う：このチャネルはこれらの企業を拒んでいるのではなく、個別銘柄の形で持つことを拒んでいる。 区分を明確にしておく：スナップショットには指数の構成銘柄やウェイトのデータが一切ないため、本稿は QQQB のうちどれだけがMag7かを定量化できない。言えるのは QQQ と SPY が広範指数の商品であり、このチャネルでのトークン残高が個別銘柄よりはるかに大きいということだけだ。

反例その二：GOOGLB と NVDAB がこのチャネルのMag7エクスポージャーの 76.9% を握っており、どちらも本組に属さない。

板上のMag7 7 銘柄は合計 1億9,349万ドル、板の時価総額の 14.68%；うち GOOGLB + NVDAB が 1億4,879万ドル でMag7の 76.9%、本組 5 本は 23.1% にすぎない。 つまり「Mag7の冷えた半分」という言い方は規模の上では正確だ —— ただしその正確さは「このチャネルがMag7を求めていない」ではなく「このチャネルのMag7は GOOGL と NVDA の 2 銘柄に集中している」という形の正確さである。 GOOGLB 1 本で本組 5 本の合計より 135% 多い。

反例その三：TSLAB は自分の同日上場バッチの中で最小の 1 本である。 2026-06-11 には 6 本が上場した：

TSLAB はこの 6 本の中で時価総額が最下位。 同日上場・同じ 142 日の窓の NVDAB はその 1.85 倍、SPCXB は 7.35 倍。つまり「TSLAB は大きい」は純粋に組内の記述にすぎない —— 本組で一人勝ちしているのは他の 4 本が小さいからであり、この板で大きいからではない。

同じことが AAPLB にも当てはまる。AAPLB と AMZNB は 2026-07-28 上場で、その日は計 10 本が上場した：

AAPLB は自分の同バッチの中で最大ではない —— AMATB がそれより 65.7% 多い。 AMATB は半導体製造装置企業で、その回転率 0.130倍 は板 100 本の中で最も低い（第 100 位）。つまりその規模は取引の関心から積み上がったものではなく、これは逆に、本組が「トークン残高」で選好を測るという手順そのものが粗いことを示している。 また SOXSB の 535万ドル は AAPLB の 98.2% にあたり、−3x 半導体インバース ETF と Apple がこのチャネルではほぼ同じ大きさだ。

この節で AAPLB について完全に成立するのは経路であって規模ではない：AAPLB のレンジ幅 1.189倍 はこの 10 本で最も狭く、レンジ内位置 78.1% と最高値からの −3.5% はこの 10 本で最も上にある。同じ 95 日の窓の中で、最も狭く動き、かつ自分の最高値に最も近い。 これはきれいな結論だ。同バッチの窓が完全に同一だからである。

5. この組を板の分布に戻す

第一に、本組の回転率は本シリーズで公開済みの 7 組の中で第 3 位、かつ板を上回る。

本組の回転率は第 1 組の 2.08 倍 で、規模はその 7.1% しかない。 第 1 組が最も冷えているのは、それがいくつかの非常に大きく非常に遅い銘柄で構成されているからだ（SPCXB 0.458倍、CRCLB 0.326倍、QQQB 0.327倍）—— 言い換えれば、この板では規模と回転率が組の水準でも逆向きに走っているので、本組内部のあの逆順（第 2 節）は本組固有の現象ではない。

第二に、Mag7はこの板で経路が最も静かな一帯である。 経過 100 日以上の 46 銘柄のうち、レンジ幅が最も狭い 15 本：

Mag7のうち 100 日を満たしているのは 5 本（NVDAB 142 日、GOOGLB 117 日、TSLAB 142 日、METAB 121 日、MSFTB 121 日）で、この 5 本すべてが最も狭い 15 位以内に入っている。 AAPLB と AMZNB は経過 95 日で、区分上この比較には入らない。この 46 本における普通株のレンジ幅中央値は 1.768倍 で、TSLAB 1.472倍、METAB 1.498倍、MSFTB 1.535倍 はいずれもその下にある。

ここに注目すべき逆転がある：TSLAB はこのチャネルが最も多く保有している個別銘柄だが、そのレンジは自分が圧倒している METAB や MSFTB より狭い。 公開市場の語りでは Tesla はMag7の中で最も激しい銘柄として扱われることが多いが、このスナップショットの 142 日の窓ではそうなっていない。

第三に、上位 2 本は広範指数 ETF 2 本である。 これは第 4 節と同じ事実の別の測り方だ：このチャネルが最も多く保有しているものは、最も平坦に動くものでもある —— SPYB と QQQB は板の第 15 位と第 5 位の規模を占めながら、46 本の中で最も狭い 2 本でもある。

第四に、規模の分布。 板には 5,000万ドル 以上が 7 本、2,500万ドル 以上が 12 本、500万ドル 未満が 61 本、100万ドル 未満が 33 本あり、中央値は 239万ドル。本組の 5 本は 1 本も 2,500万ドル 以上の区分に入っていない —— TSLAB は時価総額第 13 位で、ちょうどその 12 本の次に並ぶ。残る 4 本は 373万ドル から 746万ドル の間にある。5 本すべてが中央値 239万ドル を上回るが、すべて「小さい」側の半分に属する。

6. 構造

すべて当サイトの発行者レコードから取っており、/stocks/bstocks と同じデータである：

• 法的ラッパー：トラッカー証券（tracker certificate）、ADGM / FSRA の上場証券、発行主体は BTech Holdings Limited。保有者が得るのは原資産価格を追う証券であり、株式の登録ではない。
• 議決権：なし。
• 配当：パススルーだが、まず米国源泉税 30% を控除し、乗数に従って再投資される。
• 償還：対応。KYC 必須、最低 $5。
• 準備金証明：監査意見書（attestation）であり、オンチェーンのリアルタイム証明ではない。
• 米国居住者：禁止。
• チェーン：BNB Chain のみ。BSC の入金にのみ対応し、ネットワークを誤ると資産を失う。
• 発行モデル：取引所自社発行。取引場所はバイナンスのみで、発行者自身が運営する。
• 当サイト評価：B。

この組には具体的な含意が二つある。

議決権は「なし」であり、この 5 社の株主投票は公開市場で実際に内容を持っている。 Tesla の報酬案、Meta の二層株式構造、Apple と Amazon の株主提案は、いずれも公開市場で毎年実際に投票される議題だ。トークン保有者が得るのは価格エクスポージャーであり、この層を含まない。 これはこのチャネル固有の欠陥ではない —— トラッカー証券というラッパーの定義そのものだ —— が、Mag7の組では放棄されるものが小型株よりも具体的である。

配当は「源泉税 30% 控除後に乗数で再投資」であり、この 5 社のうち配当を出しているものがある。 Apple と Microsoft は公開市場で四半期ごとに配当する。パススルー後に 30% を源泉徴収し、本稿が知らない乗数で再投資するということは、トークンの単位価格の経路と原資産株価の単位の経路が同じ経路ではないことを意味する。これが第 8 節でプレミアムの数字を出さない理由の一つだ。

7. このスナップショットは土曜に取られた

タイムスタンプ 2026-10-31T06:06:52Z は土曜の朝（UTC）。米国現金市場は金曜 20:00 UTC に引けており、次の寄り付きは翌週月曜 —— スナップショットの時点以降の 2 日余り、これらのトークン価格はこの 5 銘柄の唯一の価格である。

この組は特に注意を要する。レンジ内位置が高いところに集まっているからだ：AAPLB 78.1%、MSFTB 80.2%、TSLAB 76.4%、最高値からの距離はそれぞれ −3.5%、−6.9%、−7.6% しかない。「史上最高値から 3.5% しか離れていない」という文は、週末に読むとき背後に現金市場の建値が一つも控えていない。

これは同じ発行者ですでに一度定量化されている：同じ株、四つの帳簿 は AAPL の四つのトークン化バージョンを一つの土曜に並べて比較し、取引時間外の建値はマーケットメイカーの意見であり市場価格ではないと結論した。あの記事と本稿の AAPLB は同じ銘柄で窓も重なるため、あの結論は本稿第 3 節の AAPLB +3.20% に直接当てはまる。

本稿の 24 時間変動（AMZNB +5.82%、TSLAB +1.25%）の窓は金曜 06:06 UTC から土曜 06:06 UTC で、金曜の完全な米国取引セッションを含むため、純粋な休場中の建値ではない。

8. この方法で算出できないこと

第一に、プレミアムやディスカウントは算出できない。 スナップショットにはトークン自身の価格しかなく、原資産株式の参照価格がない。さらに重要なのは、bStocks の配当機構が「米国源泉税 30% を控除後、乗数に従って再投資」であること —— 現在の乗数が分からない状態では、トークン単価と原資産株価はそもそも比較できない。したがって本稿はプレミアムの数字を一つも出しておらず、$345.04 は Apple のいかなる建値と並べて読むこともできない。

第二に、1 トークンが何株に対応するかは算出できない。 スナップショットに変換比率がない。TSLAB は 59,212 枚が流通し単価 $399.97、AAPLB は 15,781 枚で $345.04 —— 比率を知らなければこれらの数字はいかなる株数にも換算できず、2 銘柄が「どれだけの原資産を代表しているか」の比較にも使えない。第 2 節のすべての比較はトークン残高同士の比較である。

第三に、指数の構成銘柄は算出できない。 第 4 節は QQQB と SPYB を使って本組の論点を削ったが、スナップショットには指数の構成銘柄やウェイトのフィールドが一切ない。本稿が述べたのは QQQ と SPY が広範指数の商品であり、そのトークン残高が個別銘柄よりはるかに大きいということだけで、この 2 本の ETF のうちどれだけが本組 5 銘柄へのエクスポージャーかは定量化しておらず、できない。 その層にはファンド自身の公開保有明細が必要だ。

第四に、レンジ幅の窓は不均等である。 5 本は 142 / 121 / 95 / 121 / 95 日で、AAPLB と AMZNB は経過 95 日のため「経過 100 日以上の 46 本」の比較に入らない。 したがって第 5 節のレンジ幅順位に含まれるのは TSLAB、METAB、MSFTB のみ。AAPLB の 1.189倍 は自分の 95 日の同バッチ内部（第 4 節のあの表）でのみ比較可能で、SPYB の 1.074倍 と直接比べることはできない。

第五に、時価総額は CMC の区分（価格 × 流通量）であり、板の合計 13億1,838万ドル はこの 100 行を足した結果である。一方当サイトの /stocks ページの bStocks 行が表示するオンチェーン規模は 9億1,400万ドル —— 二つの数字は出典も時点も異なり、一致しない。 本稿は一貫して前者を使う。

第六に、105 本のうち 100 本。 CMC は 105 銘柄を報告しているが手元のスナップショットは 100 銘柄で、欠けている 5 本はいかなる統計にも入っていない。したがって「Mag7 7 銘柄」の正確な言い方は「この 100 行の中のMag7 7 銘柄」である —— 欠けている 5 本に関連銘柄があれば、第 4 節のあの 76.9% は変わる。

第七に、回転率は 24h 出来高 ÷ 時価総額。 分母が小さいと比率は自然に大きくなる。本組 5 本の時価総額は 373万ドル から 2,368万ドル まで 6.3 倍の開きがあるので、第 2 節の「時価総額と回転率が逆順」には分母効果の部分が含まれており、すべてを取引関心の差として読むことはできない。AMZNB の 1.617倍 は 604万ドル の絶対出来高に、TSLAB の 0.548倍 は 1,299万ドル に乗っている —— 絶対出来高では TSLAB が依然として本組最大である。

第八に、一つの 30 日の窓は一つの結論ではない。 第 3 節の「3 本が上昇」は 2026-10-01 前後から 10-31 までのひと月の結果だ。本組 5 本の 30 日の幅は +11.78% から −16.00% まで 27.8 パーセントポイント —— 同じMag7に属する 5 銘柄がひと月で 28 ポイント近く分かれたという事実自体が、この窓では共通の「Mag7ファクター」が働いていなかったことを示している。

結論。 このチャネルではMag7 5 銘柄の順序が公開市場と逆になっている：TSLAB 2,368万ドル は AAPLB + MSFTB + AMZNB + METAB の合計を 12.7% 上回り、MSFTB の 5.42 倍 にあたる。 そして 82 銘柄が下げ中央値が −16.71% だった月に、この 5 本はすべて中央値を上回り、3 本がプラスで、板の 18 本の上昇銘柄のうち時価総額上位 4 本のうち 3 本がこの組にある —— 残る 14 本はすべて 250万ドル 未満。これが本組で規模の面で成立する唯一の結論だ。

しかし論点は 5 つのメンバーの境界で止めなければならない。このチャネルのMag7エクスポージャーの 76.9% は本組に属さない GOOGLB（1億499万ドル、板第 3 位）と NVDAB（4,380万ドル、第 8 位）にあり、GOOGLB 1 本で本組 5 本の合計より 135% 多い；そして QQQB 1 本の 9,822万ドル だけでこの 5 本の合計の 2.20 倍 になる。 つまり「このチャネルは Apple を求めていない」は誤りで —— 個別銘柄の形では求めていないだけだ。

二つの反例が論点をさらに狭める。TSLAB は自分の 6 本の同バッチの中で時価総額が最下位で、同日上場の NVDAB はその 1.85 倍 なので、「TSLAB は大きい」は組内の記述にすぎない。AAPLB も自分の 10 本の同バッチの中で最大ではない —— AMATB がそれより 65.7% 多く、しかも AMATB の回転率は板で最も低い第 100 位であり、「トークン残高」自体が選好の粗い代理指標であることを示している。AAPLB で本当に成立するのは経路だ：同バッチ 10 本の中でレンジが最も狭く（1.189倍）、位置が最も高く（78.1%）、最高値に最も近い（−3.5%）。

最後に、これら全部と合わせて読むべきことが一つ：Mag7はこの板で経路が最も静かな一帯である。 経過 100 日以上の 46 本のうち最も狭い 15 本には、その窓を満たしたMag7の 5 銘柄が全部入っており、最も狭い 2 本は SPYB と QQQB だ。このチャネルが最も多く保有しているものは、最も平坦に動くものでもある。

データ出典は CoinMarketCap、タイムスタンプ 2026-10-31T06:06:52Z、bStocks が報告する 105 銘柄のうち 100 銘柄をカバー。銘柄の詳細と相場は /stocks/bstocks を参照。本稿は研究整理であり、投資助言ではない。DYOR。